今年以來，中國經濟成長其實仍走在穩定的路上，內需與企業獲利都呈樂觀成長，但中國股市卻沒有同步反映經濟面的表現，原因在哪裡？而下半年對中國的投資布局，又該注意哪些看點？從哪裡尋找機會？

自從 2008 年金融海嘯以來，全球主要央行實行寬鬆政策 (QE)，擴張的資產負債表提供超寛鬆的貨幣環境，解決了當時可能進一步瓦解的金融體系危機，同時造就了今天一顆蘋果富可敵國的現象。

5 月 10 日，蘋果 (AAPL-US) 市值創下 8000 億美元的歷史紀錄，美股道瓊、標普 500 和納斯達克三大指數也創下歷史新高。科技類股表現尤其亮眼，在美上市的中國公司阿里巴巴 (BABA-US) 創下上市以來高點，以及在香港掛牌的中國騰訊 (0700-HK) 也同步創下歷史新高。

中國股市歷經 2015 年 6 月股災至今已滿兩年。相較於全球主要股市在近期屢創新高，今年至 5月中旬，上證、深證指數分別累跌 0.2% 和 9.7%，明顯低迷許多。尤其在4月中到 5 月中，僅一個月期間，A 股市值便蒸發 25 兆人民幣、平均每位散戶投資人損失 8 萬人民幣。

經濟成長利基 其實仍穩定

相較於 A 股的低迷，中國經濟數據卻呈現出截然不同的氣氛。

當局為改善民生、促進經濟成長、縮小城鄉差距，所推行的城鎮化建設政策，預計在 2020 年，讓城鎮化比率達到60%。城鎮化建設、中產階級崛起，加上國民可支配所得的成長，有助擴大中國內需消費，對於經濟成長及企業獲利能力提升，也提供更好的利基。

雖然 10% 的經濟成長率已不復見，但與成熟市場相比，中國今年首季 6.9% 的 GDP 成長仍然偏高。與企業獲利相關的生產者物價指數 (PPI)，在連續54 個月的負成長後，已在去年9月出現翻揚；零售銷售維持在 10% 左右的高成長，線上零售成長更在 30% 以上。同時，通膨則處於偏低

中國國家統計局亦公布，今年一到三月規模以上工業企業利潤年增 28.3% ，這可以進一步佐證中國經濟仍處於較高速成長，市場需求不斷擴大，提供企業穩中向好的獲利環境。

A股表現落後 原因是…

中國經濟發展如此快速，產業獲利前景看好的 A 股，指數表現卻不如經濟成長亮眼，與國際股市連動性也不高。投資人需留意 3 個現象：第一，上證 (深證) 股價指數與國際股市、甚至新興市場不同調；第二，上證(深證)股價指數與經濟成長率、甚至企業獲利成長率不同調；第三，上證(深證)股價指數與多數中國相關基金的淨值走勢也不同調。投資 A 股的投資人必需深入瞭解這些現象的成因，才能找到 A 股獲利的契機。

上海證交所、深圳證交所成立於 1990 年 12 月，距今約 27 年，相較於歐美證券交易市場的百年歷史，中國屬於新生資本市場，民眾的投資觀念也不如先進國家成熟。加上制度未臻完善、投資人結構上法人占比太低、主管機關缺乏管理經驗，再加上嚴格的資本管制，外資難以進入，資本自由流動有障礙等，使 A 股走勢難與國際股市同調。

國際資金無法自由進出，加上當局政策主導資本市場，在在都降低中國A股與國際股市的連動性。且 A 股以散戶投資人為主，長期投資觀念尚未建立，依消息面短線炒作盛行，股價容易偏離基本面，並造成劇烈波動。

因此，許多中國科技公司選擇海外上市，如前面提及的騰訊、阿里巴巴等，還有許多在香港掛牌的國企股，這些都是相關中國基金投資組合裡主要成份股。由於所屬資本市場的大環境不同，也造成了上證指數與多數中國相關基金淨值走勢不同調的結果。