巴菲特也愛的ETF~搞懂六件事

ETF屬於被動追蹤指數表現，擁有多空靈活操作特色，不需要每天盯盤選股，管理費用也越來越低，金融海嘯之後成為火熱的投資工具，就連股神巴菲特也幾度公開讚揚。本次專題帶讀者了解兩岸三地ETF發展的歷程與特色，以及如何運用ETF做資產配置與風險管理，讓你「懶人也能聰明賺」。

ETF成顯學！中港台三地特色大不同

25年前，全球第一檔ETF於美國紐約證交所掛牌，是由道富資產管理所發行的SPDR，追蹤美國S&P500指數，開啓全球指數化投資序幕。6年後的1999年，亞洲第一檔ETF香港盈富基金於港交所掛牌。

2000年開始，ETF的類型更加多元化，第一檔以房地產為標的的「REITs ETF」面世，接著2002年以公債為標的的「美國公債ETF」，讓ETF跨足固定收益領域；2004年全球首檔黃金ETF、及隔年匯率ETF的出現，讓ETF標的從股票型跨足債券、匯率。

隨後綠能環保、生技醫療，和貴金屬等等，整體ETF市場更加完整，投資人可依個人風險及預期報酬，選擇適合自己的投資組合，在資產配置上更符合個人的理財需求。

反向ETF 發揮避險功能

無論是股票型、債券型、大宗商品或是匯率型的ETF，仍屬傳統型的ETF，全球首檔「反向ETF」，2005年於瑞典的斯德哥爾摩交易所掛牌，美國於2006年才跟進，推出一系列的反向和槓桿型ETF。

反向型ETF在2008年發揮了避險的功能，當年次貸風暴發生時，美國證券交易委員會頒布嚴厲放空禁令，市場做空工具匱乏之下，反向ETF不受放空禁令影響，提供投資人發揮避險的功能。

境外ETF爆紅 成交易主流

台灣的第一檔ETF則在2003年發行，是亞洲第5個ETF發行國家，但十年期間侷限於傳統股票型ETF，2006年至2008年大多以產業及主題ETF掛牌上市，2009年正式跨入境外ETF，以連結基金方式募集A股相關ETF，2011年發行以QFII直接架構追蹤中國上海A股指數的ETF。

繼2009年韓國及2012年日本發行槓桿和反向ETF之後，2014年才有槓桿反向型ETF，同年隨即發行全球第一檔中國A股反向ETF，是大中華獨有的首創產品。2015年以後再推出原油、黃金槓桿反向相關ETF，近年境外ETF成長快速，以成交值比較，境外ETF已成為交易主流。

中國：數量超越港台，細分產業是特色

全球ETF規模近十年成長超過5倍，即使在2008年金融海嘯期間，當年度規模雖然縮減，但ETF的數量卻是成長的。目前全球ETF以地區分，美國規模最大，歐洲次之，再來則是亞太地區，其中大中華地區兩岸三地成長快速。

成長快速 仍缺槓桿反向型

中國於2005年發行第一檔追蹤上證50指數的ETF，是兩岸三地最晚發行ETF的市場，到2009年年底也不過7檔的ETF，自2010年以後卻有較快的進展，以數量來看雖然已有181只ETF，但至今仍缺乏槓桿反向型的ETF。

連結境外指數的ETF方面，2013年有納指ETF，2014年有標普500及德國30ETF，2015年有恆指ETF發行，境外ETF也僅有上述少數幾支ETF，中國ETF的特色在於，除了債券和指數型ETF之外，細分產業別的ETF相當多元，比如軍工、有色金屬、銀行、證券、環保、醫藥、TMT、房地產、信息、能源、消費、民企、央企。

香港：發展最早，需求卻相對低迷

亞洲第一檔ETF盈富ETF於1999年香港上市，根據股交所7月份資料，目前有132只ETF在港交所上市，連結相關市場以中國內地A股29只最多，亞太區股票26只，香港股票17只，其他股票21只，還有固定收益及貨幣9只，大宗商品6只，以及24只反向或槓桿產品。

雖然香港ETF市場已有超過19年歷史，統計至7月底ETF市值為3270億港元，占港股市值約1%，1月至8月ETF成交量占港股成交量3.89%，從成交量來看，至今投資ETF未算普及，而且每日成交量集中在前10只ETF，由於需求低迷，過去曾有部分資產管理公司的ETF產品退市。

台灣：高殖利率、季配息最受寵愛

台灣發展ETF不算早，2003年才有第一只ETF，直到2014年才有第一只反向槓桿ETF，但近年無論是規模或是產品多樣性，都有顯著的成長，統計2018年8月底，台灣證交所ETF總資產規模為5,100億台幣，約占台股市值1.5%，ETF成交量約占台股日均成交量的5.6%。

2011年以前ETF成交量占台股成交量還不到1%，在2011年中國ETF上市後，ETF成交量占比快速突破1%，2014年槓桿和反向ETF發行後，在2016年ETF成交量占比曾達10%，可見得產品多元化，及短線避險需求產品，深受市場歡迎，也讓台灣ETF的發展更加完整及快速。另外，台股吸引外資的誘因之一，是較高的殖利率，值得投資人留意。

除此以外，據櫃買中心表示，上櫃債券ETF規模已由年初352億元台幣，成長到1,786億元台幣，超越韓國成為亞洲第一，配息頻率方面，已有許多採取「季配」設計的海外債券ETF，吸引有配息需求的投資者。

搞懂6件事 你也能「佛系理財」

據統計，目前全球ETF規模達5兆美元，而全球股票市場市值68兆美元，全球ETF規模約占全球股市市值約7.35%，美國穩居龍頭地位，ETF資產規模占全球7成以上，其次為歐洲，在美國ETF交易量已占2成的股市交易量，對行情的影響具舉足輕重地位，更因為ETF被動式管理的特性，ETF規模的增減，對指數有助漲助跌的效果。

種類多元 滿足各種投資需求

ETF發展至今，產品種類越來越多元，除了反向槓桿型，還有透過多因子策略，改變指數組合權重的SmartBeta主動式ETF，增加暴險與報酬的多元性，在資產配置上更容易符合投資人的需求，加上ETF的管理費較主動式管理的基金低，吸引越來越多的機構法人以ETF為資產配置的工具，尤其保險公司已是ETF主要的投資者。

ETF是什麼？6要點一把抓

管理費：ETF因日常運作、指數結構調整等費用而產生管理費，每只ETF管理費不同，管理費每年都收，從淨值裡直接扣除，作為長期投資的ETF，管理費的差距，長期下來對投資獲利總額差異不小，舉例來說，假設每年投資10萬元，每年報酬率6%，在不同管理費0.2%和0.8%之下，10年後獲利相差48,553之多，投資人選擇同類型的ETF時，可多比較總管理費。

規模、流動性：ETF種類雖多，並不是每只ETF都具有規模，交易量也不大。觀察中港台ETF，大致符合二八法則，百分之八十的成交量，集中在前二十大規模的ETF，許多ETF非常冷門，每日成交量極低，買賣差價較大，或形成折價，例如許多中國細分產業ETF日均成交量不高，投資人在考慮ETF的報酬率時，應同時考慮ETF的流動性。

追蹤指數標的：每只ETF發行都有詳細的說明，比如追縱指數名稱或是標的，單單以ETF名稱來判斷，有可能所投資的ETF，並非投資人實際想要的標的。比如名為黃金ETF，為什麼黃金現貨漲跌，可能與這只黃金ETF的表現並不一致，因為如果某一只黃金ETF，是以追縱黃金開採相關的股票，不是追縱黃金現貨，當然淨值表現會有落差。

又比如AI powered Equity ETF追蹤的標的又是如何？是AI人工智慧的股票嗎？其實是以AI人工智慧作為選股輔助的ETF，並不是一只追蹤AI產業相關的ETF；又如追蹤中國的ETF名稱，常有簡稱中國50ETF，但追蹤的標的可能是上證50指數，或是富時中國A50指數，前者是以上交所前50大個股編列指數，後者是以上交所及深交所前50大個股編列指數，組成成份還是有所差異。

反向及槓桿只適合短線：槓桿型與反向型的ETF追求的是，短線的報酬或是避險，因需複製反向和槓桿的效果，如果行情區間振盤整理，交易成本的產生，會使淨值持續減少，投資人必需瞭解反向及槓桿型ETF只適合短線投資。

ETF不是24小時交易：開放式基金的交易一天只有一次，ETF在交易所交易，只要在交易所交易時間內，均可以交易，但並非24小時交易，如果是連結國外標的ETF，必需留意國際行情與時差的問題。

追蹤誤差：投資ETF的目的，在於扣除費用及開支之前與所追蹤指數的投報率非常接近，複製所追蹤指數的方式有完全複製法、最佳化複製法及合成複製法，各有優缺點，如果是投資國外的指數，可能還有滙率的價差，投資人可以從追蹤誤差的數據，來判斷淨值與指數間存在的誤差大小。

全球ETF規模不斷擴大 留意「羊群效應」

全球ETF規模十年來成長6倍，近3年更是快速成長一倍，也許有人認為ETF規模的成長，是拜全球股市十年大多頭所賜，但以今年步入空頭市場的中國來看，截至8月14日，中國股票型ETF總份額為1316億份，比年初增長405億份，增幅高達44%。

如果排除今年新成立的14檔股票ETF份額，存量股票ETF總份額也高達1238億份，比年初增長327億份，增幅為36%。從去年年報資料來看，122只具有可比資料的股票型ETF機構投資者占比平均為63%，其中57檔股票型ETF中機構占比高達80%以上。

貼近指數、低管理費 資產配置好工具

ETF低管理費、貼近指數的特性，無論在空頭或多頭市場，已是機構法人資產配置上很重要的投資工具，觀察過去ETF發展趨勢，全球ETF規模已越來越大，預期未來幾年即可突破10兆美元的資產規模，管理費率也會越來越低，不但可成為機構法人投資工具的首選，也值得自然人學習複製。

然而，隨著ETF規模的擴大，對市場的衝擊也不是沒有隱憂，ETF被動式管理的特性，以及量化交易日益盛行，未來市場若遇突發利空襲擊，觸及被動式及量化基金的賣出訊號，缺乏主動式管理基金的逢低買進，市場間突然失去接手買盤，可能形成另一個金融危機。

前央行總裁彭淮南在去年9月的理監事會，就曾針對國人投資ETF示警，認為ETF對金融市場影響愈來愈大，過去ETF的分散風險目的正在減少，反而可能造成系統性風險。然而投資都有風險，投資人只要評估個人理財目標，依風險承受度做好資產配置，選擇適合個人的投資工具，即可度過市場異常的波動，獲取相對應的報酬，達到個人的理財目標。